燃油补贴仍是关键

“但还是存在超标的可能，这一切将需等到我国RON95燃油补贴改革机制明确后才能进一步判断，相关细节预计将在9月底发布。”

华侨银行同时认为，虽然大马和美国达成19%的关税协议，但半导体等特定领域的税率仍存在不确定性。

“从2025上半年国内生产总值（GDP）增长4.4%来看，7月的数据显示，在8月7日关税实施前，大马经济仍维持韧性。”

拉瓦雅预计，大马2025经济增长风险偏上行，全年GDP增长约为3.9%，而2026年GDP增长则为3.8%。

小税收增长稳健

同时，政府上半年的财政收支稳健，上半年收入同比增加6.1%，比2024年的3.1%有着显著改善。

“其中，税收同比增12.6%，这主要归功于企业所得税、销售与服务税（SST）作为的主要贡献来源。”

相比之下，2025上半年非税收入同比下跌12.6%，跌幅较2024年的11.3%扩大，反映出国家石油（Petronas）股息减少及大宗商品价格疲软的趋势。

若要实现全年预算目标，大马政府下半年需要实现约3.5%的税收增长。

“所幸，下半年税收预计将超越原预算的目标，因为随着SST加征范围在7月扩大后，将进一步推动政府税收增长。”

拉瓦雅补充，鉴于近期经济风险偏向上行，加之下半年经济增速放缓，进一步强化税收基础，有助于弥补非税收入的不足。

她指出，政府仍有其它补贴合理化措施正在筹备中，以推进财政整合议程。

“当中，政府已落实水费调整，即从9月1日起，高用水量的家庭及工业用户的水费上调 22% 至 33%，而低用量家庭的水费保持不变。”

综合来看，拉瓦雅预计2026年财政赤字将占GDP的3.4%至3.6%，低于2025年的3.8%。

国行货币政策维持中性

拉瓦雅也指出，持续的财政整合、改革议程的注重，以及国家银行从“略偏鸽派”转向“中性”的立场，均表明短期的货币政策将维持观望态度。

“我们预计，来临11月举办的货币政策会议，国行将再次按兵不动。”

然而，鉴于下半年和2026年经济增速放缓，国行可能会在2026上半年再度降息25个基点，而若经济表现偏向韧性，其可能选择维持现有货币政策，而不是进一步放松。