股海捞月| 马股上半年败退 估值变吸引
《股海组合》上半年跌11.85%
国内乏善可陈，加上外围震荡加剧，马股上半年兵败如山倒，中小资本股灾情尤其严重，表现惨不忍睹。
受大市疲弱冲击，《股海组合》上半年共累积11.85%跌幅，表现逊色。
回顾上半年，特朗普重返白宫让全球市场风声鹤唳，而他也没令人“失望”，先是在4月初宣布疯狂的对等关税，赤裸裸地凭大国优势发起贸易霸凌，后于6月突然派战机轰炸伊朗核设施，使地缘政治风险进一步升温，加剧市场震荡。
随美国通胀趋稳，且经济风险升温，市场普遍认定联储局将在下半年启动降息列车，相信这最终将让新兴市场股市受惠，但面对特朗普善变难测的行政风格，联储局至今态度谨慎，政策方向仍待观察。
国内方面也挑战重重，除经济面对美国对等关税带来的不确定性，政府频向商业领域开刀更让市场紧绷，电子发票、上调最低薪金、销售与服务税（SST）、外劳缴公积金、燃油津贴合理化等一波接一波紧密来袭，让企业头晕目眩，马股投资情绪也明显受创，上市公司持续增加之际，日均成交值（ADV）过去半年却不断下滑，交易情绪明显低迷。
必须一提的是，马股首次公开售股（IPO）活动持续升温，但乱象频传却大大打击市场信心，有业绩在上市后断崖式下跌的、未上市已遭分析员唱衰的，一些过去难以获批上市的行业或生意模式，如今也纷纷挂牌，让不少投资者发出质疑声，对IPO信心大减。
今年上半年上市的29家主板与创业板IPO中，有12家在上市首日跌破发售价，其中第二季上市的16家里，就有8家在第一天即跌破发售价，2家平盘，情况明显恶化中，笔者过去15年来还不曾见过如此情景。
上述29家新公司股价，目前只剩6家仍高于发售价，大环境固然是导因之一，但大开上市之门是否明智，会否进一步打击原已脆弱的市场信心，当局应当深思。
过去半年，富时综指共写下6.65%跌幅，小资本股指数下滑14.82%，创业板指数则挫16.92%。如此背景下，《股海组合》纳入的股项虽有稳定基本面支撑，也难逃下跌命运，上半年下滑11.85%，主要是3月初止损的NOTION集团（NOTION,0083,主板科技组）拉低了整体表现，独占6.88%跌幅，其余公司表现则还算合理。
展望下半年，马股的低迷氛围暂无好转迹象，惟企业盈利健康成长、上半年跌势使估值更为诱人等因素料提供有力支持，减缓下行风险，加上联储局降息在即，倒也不失为选择性吸纳优质公司、部署中长期投资的良机。
配合半年检讨，首先要换下3A资源（3A,0012,主板消费品组），其基本面依然强韧，但过去一年业绩平平，除非传出预料之外的新利好，否则当前环境下不易突围。
再来则是升阳集团（SYGROUP,5173,主板交通物流组），至今业绩十分出色，但或许是受大市低迷影响，始终无法燃起市场购兴。原本就其业务进展和估值而言理应继续留守，但还是决定遵循大市走向将之换下，物色其他机会。
至于另外3家公司，建峰控股（CRESBLD,8591,主板建筑组）、UEM前线（EDGENTA,1368,主板工业产品服务组）和BM绿科（BMGREEN,0168,主板能源组），继续留在组合中。
组合下半年的选股倾向有着强劲市场地位和稳健财务、业务相对抗跌的大型公司，主要是在当今大环境下较不易受外围因素影响，有更大突围机会。至于小型建筑商建峰控股继续留在组合，原因会在下文中解释。
选择上述3家公司原因如下：
太阳能业务贡献大
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BM绿科前景极乐观
BM绿科是东南亚首屈一指的生物质锅炉（Boiler）制造商，同时也是马股最受关注的太阳能公司之一。
该公司锅炉业务主要服务油棕业，在两大棕油生产国有着强大市占率，其中大马市占率高达60至70%，在印尼也有30至40%市场份额，除锅炉供应外还提供强化棕油采集技术、污水处理和粉尘管控等方案，在这利基市场地位稳固。
至于5年前启动的太阳能业务，去年顺利收购Plus Xnergy公司后俨然已成“完全体”。适逢领域商机正迅速涌现，规模之大前所未见，加上有杰出管理层和强劲财务基础作盾，获看好能在这高成长领域大有作为。
鉴于锅炉和污水处理业务向来表现强劲，加上太阳能业务料带来显著贡献，成长前景极为乐观。太阳能领域在上半年逆风中表现强韧，明显有强大资金支撑，后市看高一线。
母公司全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组）是一只凭着远见和卓越管理，市值在过去25年里翻升超过67倍的杰出蓝筹股，相关经验对BM绿科的未来发展极为关键，相信有助公司走得更远。
UEM前线握90亿订单
业务基础依旧强稳
UEM前线是区域领先的资产管理与基建方案公司，除在国内医院和基建领域拥有强劲市占率，海外扩张也气势如虹，相信可持续复苏。
公司过去有着强劲业绩和派息记录，却在2020年疫情爆发后与成本通胀陷入恶斗至今，惟已渐渐取得突破，海外业务崛起是关键之一，如今在新加坡重组医院（Restructured Hospital）的渗透率已上探80%，在台湾医疗支援服务领域也以40%市占率成为市场龙头，公司目前准备以收购另辟战线，将资产管理业务扩大至其他领域。
海外订单过去几年快速攀升，去年赢下的28亿令吉订单中，有75%来自海外。而单在今年首季，海外市场进一步为公司带来近10亿令吉订单，加上在中东的扩张计划进展良好，赚幅更高的海外业务料会是业绩复苏关键。公司目前手握约90亿令吉订单，处于净现金状态，业务基础依旧强稳。
今年首季，公司意外写下亏损，但在股价急挫后管理层迅速出面解释，强调只是暂时性，接下来便会重返正轨，并预计全年盈利至少能维持去年水平或更高。就公司业务韧性和盈利记录来看，复苏确是可期的。
建峰控股引进策略股东
后市值得期待
建峰控股手握17亿令吉建筑订单，加上产业臂膀和特许经营权贡献，业绩料持续改善。
公司主打高质量建筑，其负责项目往往能在建筑素质评估制度（Qlassic）中获得极高分数，受许多追求品质的发展商青睐，订单填补记录颇为稳定，现有订单相当于2024年建筑臂膀营业额的3.69倍，接下来料带来更高贡献。
产业臂膀在巴生的Interpoint综合住宅项目进展良好，销售率接近80%，接下来可望为集团作出更高贡献。另外，搁置已久的金马（Dang Wangi）地铁站交通导向发展（TOD）项目，据知已委任统包承包商重启，相信很快会问世。每年带来逾1000万令吉税前盈利的特许经营权业务将继续赋予稳定收入来源直至2034年。
上个月刚完成私下配售30%新股，引进数知名股东，其中ParkCity集团首席执行员拿督刘约瑟在认购11.1%股权后，已崛起成公司第二大股东。笔者认为，这次配售主要用意不在集资而是引进策略股东，估计还有后续发展，股本扩大对股票流通量欠佳的该公司而言亦是好事，潜在变化值得期待。
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