南美大豆收成期开始

分析员指出，南美州开始迎来大豆收成期，可能会为第二季的食用油价格定下基调。

根据报告，美国农业部（USDA）预计巴西大豆收成为1亿550万公吨（按年减4%），阿根廷为5000万公吨（按年增100%）。

“阿根廷今年的收成预计翻倍是因为2023年收成受到干旱影响，5000万公吨的预计收成仅稍高于10年平均值4800万公吨。”

尽管阿根廷大豆收成前景看好，但2024年全球大豆油供应量可能仅按年增长4至5%，而需求预计按年增长3至4%，供需大致平衡。

若天气不佳，供应可能会出现短缺，但在食用油供应可控的背景下，原棕油在2024至2025财政年预计将在每公吨3800令吉左右横盘。

3因素导致价格回落

报告显示，尽管目前的原棕油价格高于该行预测的每公吨3800令吉，但在3大因素的影响下，原棕油价格将有所回落。

首先是全球食用油价格，棕油、大豆、菜籽和葵花籽占全球食用油供应的70至80%，收割高峰期在第三季，这也让全球食用油价格通常在第三季（7月至9月）走弱。

“棕油价格的波动更为明显，因为各种全球因素从地缘政治紧张局势到航运中断，都会对棕油价格产生影响。”

分析员表示，下半年的新鲜果串（FFB）收割量通常比上半年高出约20%。新鲜果串的产量通常在2月的低谷期，然后逐月提高，在9月或10月，有时是11月达到峰值。

因此，棕油供应和库存应在第一季后开始逐步上升。

第三就是棕油需求在第二季应该有所放缓，因为印尼大选（1月）、农历新年（2月）、斋戒月（3月中旬至4月中旬）和开斋节（4月）已经过去，购买力应该会减弱。

尽管如此，生物燃料的支持有助于原棕油价格保持在每公吨3800令吉左右。

“今明年的库存将有所下滑，但降幅不会太大，足以使价格保持坚挺。”

报告显示，业者在首季的赚幅将有所提高，因为其他成本如化肥和能源的价格按年减少20至40%，新鲜果串产量也正常化，再加上原棕油价格持平于每公吨3800令吉，预计上游业的赚幅将在首季有所改善。

棕仁（PK）价格自2022年中期以来一直呈下降趋势，可能会触底反弹。因为棕榈仁油（PKO）的价格一直在上涨，两者的关系密切因为棕仁油是提取棕仁提炼，棕仁价格上涨也有助于提高上游赚幅。

分析员指出，随着时间的推移，棕油价格上涨的幅度会逐渐增大，但该领域可以采取防御措施，首先是尽管生物燃料市场不断增长，但70%的棕油是用于食用、第二是大部分种植园主的资产负债率是可控的、第三是农业用地的价值，往往远远高于其账面价值。

目前种植指数按季增长3%，股价对账面值比（PBV）为1.2倍，鉴于股价对账面值比很低，下行空间可能有限，但若没有上行催化剂，该板块不会有强劲的超额收益，因此分析员对该领域维持“中和”评级。

分析员看好该领域相关的3家公司，首先是PPB集团（PPB,4065,主板消费产品服务组），该集团在大马和东盟地区的农业和消费者品业务如面粉、饲料、面包的交易价格低于市盈率和账面价值。

陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组）重回扩张模式，未来2至3年内，进行20至25%的扩张。

尽管联合马六甲（UMCCA,2593,主板种植组）在印尼的收益仍波动，但相信最坏情况可能已经过去，收益有望逐步改善。