星洲日報／投資致富‧企業故事
經營能力曾被稽查師質疑 海聯國際短短半年霸氣轉身

Tan KW
Publish date: Mon, 04 Sep 2023, 02:51 PM


剛過去的財報季，油氣股業績和股價頻頻報捷，繼續彰顯領域復甦威力。

其中，岸外支援船（OSV）市場持續轉強，業者樂觀程度多年未見，展望相當強勁。

本期《股海撈月》決定聊聊一家業績強勢復甦的支援船業者──海聯國際（SEALINK,5145,主板交通物流組），看看這家一度被稽查師質疑持續經營能力的公司，如何在短短半年內霸氣轉身，以實際表現自證實力。

9月4日见报///股海捞月|经营能力曾被稽查师质疑 海联国际短短半年霸气转身

穩健立足支援船市場
歷史可追溯至1974年的海聯國際，最初是提供租船服務予非油氣領域，如釣魚、打撈、採礦、伐木等，一直到1994年才開始進軍岸外油氣支援市場，並在1997年進一步染指造船業務，成功趕上國內上一波造船熱潮，也漸漸在支援船市場站穩陣腳。

當年支援船和造船需求高漲，刺激海聯國際業績步步高昇，該公司於是在2008年決定趁熱上市馬股，集資加速業務擴張，上市後該公司曾風光一時，支援船和造船業務訂單持續湧入，業績頻頻報捷，然而隨造船熱逐漸散去，造船業務開始因缺乏訂單而陷入虧損，加上後來油價暴跌和支援船供應大增引發供過於求，嚴重衝擊支援船業務，業績逐年敗退，陷入痛苦而漫長的領域寒冬。

和其他領域同儕一樣，海聯國際這些年過得異常辛苦，核心業務的龐大資產貶值壓力，在市場低迷之際顯得格外沉重。從2016至2022年的7年間，該公司每年皆被迫苦吞介於2000萬至6500萬令吉淨虧損，可謂觸目驚心，以致後來外部稽查師不禁質疑公司持續經營能力。

沒發新股集資 債務大減
但值得注意的是，公司這些年業績雖慘不忍睹，但絕大部分虧損是賬面資產貶值所致。因此，在2015年杪仍揹負超過3億2000萬令吉貸款的海聯國際，雖經7年慘虧，來到2022年杪總貸款額卻大幅降低至逾5800萬令吉，猛降超過80%，期間甚至不曾發行任何新股集資，這可謂隱藏亮點。

熬過漫長寒冬，海聯國際終於盼來春天。隨油氣投資強勢復甦，支援船需求終於也明顯轉強，而多年缺乏投資造成的供應限制，讓市場逐漸陷入供不應求的新格局，且受諸多因素阻擾，包括剛擺脫領域頹勢的業者財力有限、新船投資意願低迷、貸款不易等，供不應求的趨勢不太可能在短期內逆轉，

這就讓順利挺過最艱難時期的業者們，逐漸成為新市場趨勢下的贏家，當中自然也包括海聯國際。比起建造新船，大劫剛過的業者們如今顯然更傾向憑自己僅剩的船舶，儘量趁好景最大化資產回酬，直至財務足夠強穩才視情況再謹慎投資新船。回看領域早期慘況，這確實是最妥善穩健的做法。

除了在美里的兩個船塢擁有每年建造至少15艘船舶（視船種和複雜度而定）的潛在產能，海聯國際旗下還擁有22艘各式支援船，不但能立即受惠於支援船市場復甦，未來也有機會在造船訂單重新湧現時分一杯羹，於當前趨勢下處於有利位置，畢竟我國支援船市場的船舶老化問題持續惡化，造船訂單在中長期內迴歸是預料中事。

最新業績營收倍增 轉虧為盈
在市場復甦刺激下，截至2023年6月30日止第二季，海聯國際營業額按年大漲95.98%至3153萬令吉，同時還一舉轉虧為盈，報淨利734萬令吉，對比前期淨虧105萬令吉，表現令市場眼前一亮，業績大幅改善主要因船隊使用率上揚，與領域復甦趨勢一致。

另外，最新季報也顯示公司總貸款進一步減剩5162萬令吉，雖然短期債務高於短期資產是潛在隱憂，也是稽查師擔心的事項，然而需留意的是情況其實從去年起便持續改善，短期資產對比債務的逆差，已從2021年杪的6766萬令吉，明顯改進至今年6月杪的3863萬令吉，須知這結果還是在業績持續虧損期間取得，證明公司有能力扭轉局勢。

營運現金流強勁
更關鍵的是，如今業績和業務展望明顯改善，加上營運現金流強勁，這些皆已開始反映在最新財務數據中，只要未來業績持續反彈，以公司資產負債表規模而言，短期流動性疑慮迎刃而解是遲早的事。

管理層對展望十分樂觀
展望未來前景，公司管理層在最新季報中顯得十分樂觀，表示隨客戶需求勢頭保持強勁，預計在公司船舶需求走高帶動下可取得更好的成績，根據國家石油（Petronas）描繪的領域前景，2023年料會是油氣業明亮的一年。

“我們有信心岸外支援船需求將在今年裡持續轉強。與船舶需求走高一樣令人感到鼓舞的，還包括支援船供應持續減少，目前市場能供使用的船舶非常有限，顯示供應將延續逐漸下滑趨勢。因此，我們認為領域將受惠於中長期需求升勢及船舶供應逐漸減少，這樣的供應失衡會繼續為船舶租金和使用率營造上漲機會。”

該公司還強調，其定期貸款從去年12月的1900萬令吉，減剩今年6月的1500萬令吉，進一步降低27%，足以說明公司業務的可行性，公司放眼贏下更多新租約，並已採取措施強化競標能力，今年會繼續找尋改善財務表現的機會，同時會藉助核心強項和改善效率來取得更好成績。

以截至上週五的15仙閉市價計算，海聯國際市值僅為7500萬令吉，相信估值已全面反映短期流動性疑慮，畢竟以該公司每股45仙的淨資產值而言，股票目前僅以賬面值的0.33倍交易，遠低於馬股其他支援船同儕介於0.5倍至0.9倍不等的交易估值。

倘若最新業績的強勁勢頭得以持續，甚至進一步改善，估值料有機會追上同儕，順著油氣業復甦異軍突起，畢竟在估值偏低之際，業績和財務持續轉強往往將大幅提振投資魅力，讓市場難以繼續忽略，且經歷慘烈的週期洗禮後，目前仍主攻岸外支援船業務的馬股上市公司已所剩無幾，而那些成功存活下來的，有望在領域轉好之際變得更強，海聯國際目前正是處於這樣一個有利環境中。

整體而言，海聯國際透過強勁的最新季報吹響了復甦號角，儘管強勢業績的持續性還有待觀察，但能夠肯定的是，支援船市場經已否極泰來，船舶租金和使用率也持續改善中，讓業務基礎依然穩定的海聯國際正如同其他同儕般，迎來業績和財務上的重大利好，展望可期。