“不过，可以肯定的是，消费情绪疲软不一定会导致零售销售下降。”

在过去4次调涨油价中，零售业销售额虽然有所放缓，但依然保持正值；过去20年，只有3次出现零售额萎缩的状况，最明显的一次是恰逢2020年次季和2021年第3季新冠疫情爆发，我国落实行动管制令期间。

消费降级惠及必需品股

“无论消费情绪是否低迷，国人都会继续购买必需品，唯在非必需品上可能会限制消费。”

马银行投行研究指出，政府合理化RON95汽油车补贴不代表没有赢家，由于民众消费降级，市场潜在赢家包括MR D.I.Y.（MRDIY，5296，主要板消费）、巴迪尼（PADINI，7052，主要板消费）和永旺（AEON，6599，主要板消费）。

在消费者信心疲软时，上述三家公司的同店销售额年增长率（SSSG）都展现出韧性。

此外，可支配收入减少的人可能会考虑典当贵重物品来维持收支平衡，因此典当铺Pappajack公司（PPJACK，0242，创业板金服）和苌菁资本（EMCC，0286，创业板金服）有望成为赢家之一。

RON95定价胥视落实时机

马银行投行研究认为，政府料不会对RON95油价实施与柴油类似的补贴和非补贴两种定价，而RON95的最终定价将取决于政府落实的时间点。

政府在2024年财政预算案中曾指出，计划将补贴和社会援助支出减少115亿令吉至528亿令吉；迄今，政府已透过电费、肉鸡、柴油等补贴节省了41亿令吉。

“政府可能透过合理化RON95油价补贴，来节省剩余41亿令吉的补贴支出，而油价的调整幅度将胥视落实的时机。”

根据模拟估算，假设从10月1日开始合理化补贴机制，RON95油价每公升需调涨65仙或31.7%至2.70令吉；若在7月开始调整，油价则需调涨每公升32仙至2.37令吉。

“无论如何，政府仍掌握着最终决定权，也可能会将落实时间推迟到明年。”

马石油贸易料最受挫

至于RON95油价合理化下的潜在输家，马银行投行研究指出，最明显受到冲击的可能是马石油贸易（PETDAG，5681，主要板消费），因零售油价上涨将直接影响其销量。

此外，油价调涨几乎会导致广告开销（ADEX）情绪疲软，因为广告商认为广告开销是可支配收入，所以会在消费者信心薄弱时减少投入广告。

因此，该行将首要媒体（MEDIA，4502，主要板通讯与媒体）和Astro大马（ASTRO，6399，主要板通讯与媒体）列为潜在输家名单中。

同时，在可支配收入受影响下，消费者会减少购买酒精饮料，大马Carlsberg（CARLSBG，2836，主要板消费）和大马喜力（HEIM，3255， 主要板消费）料会受到冲击。

下半年7大投资策略

踏入下半年，分析师建议投资在特定相关主题和本地领域，并综合为7大投资策略。

“外国直接投资或国内直接投资增加、再生能源转型、旅游业复苏，及整体较高的经济活动，将有利于建筑业、再生能源、航空、博彩和指定的消费股，贷款和资产品质增长也会带动银行股的表现。”

报告显示，除了RON95油价调涨的投资机遇，由柔佛、槟城和砂拉越组成的“三姐妹”、日益增高的外资流入、再生能源转型、数据中心主题、公务员加薪，以及马中建交50周年也是投资者可以留意的主题。

整体而言，富马隆综指在截至7月10日已高涨11.3%，为区域内仅次于越南的最佳股市。

在多重利好推动下，该行看好综指全年可达1680点，潜在上行动力包括美联储减息、柔佛-新加坡经济特区释出新细节，以及令吉兑美元今年底升值至4.60。

至于牵动马股的下行风险，包括美国总统大选、美国利率维持高水平更久与西亚地缘政治局势，但政府在进行结构性改革的专注度，将会是马股的主要支撑因素。