尤其天地通数码网络与明讯将采用“权益法”来入账其33.3%持股，那纳入2024财年净亏损12亿令吉的DNB，意味着两家公司未来净利将承受明显风险。

“若DNB短期内无法改善表现，两家公司将面对净利波动。”

财政部退场

根据天地通数码网络和明讯较早前的交易所公告，财政部于本月1日执行出售选择权，将政府持有的DNB普通股、剩余贷款（含累积利息）及额外股东垫资，出售予3家电讯商。

随着财政部退出，意味着我国5G网络迈向私营化最后阶段。

三家电信公司将各持有三分之一股权，使DNB成为完全由市场主导的私营资产。

马银行投行在相关报告中也点出同样隐忧，指财政部机构退出后，电讯商不仅需承担即时的现金流出，也必须开始按比例计入DNB未来的盈亏，成为财务表现中的关键变量。

这包括DNB的批发收入增长速度、网络使用率，以及其能否缩减亏损规模。

分析认为，为抵销现金流压力及减轻未来净利拖累，三大电讯商势必进一步优化资本开销与营运成本，并加快把更多流量迁移至DNB的5G批发网络，以提升DNB的使用率和商业化效果。

分析员表示，透过提高批发网络使用率，将成为降低DNB亏损的核心路径。

面对第二5G竞争

值得注意的是，U Mobile正全力推进第二5G网络的扩建，截至10月已达到58.2%人口覆盖率，而DNB截至7月维持在82.4%。

若更多接入者转向新网络，将使DNB批发收入蒙受压力，进一步影响三大电讯商在DNB的财务表现。

整体来看，电讯业基本面仍稳健，服务收入韧性不变，但DNB私营化后，行业结构进入过渡期。

中长期而言，若DNB能在行业主导下强化商业化效率，则有望让5G部署更具市场节奏，并缓和亏损对股东的冲击。

马银行投行分析员继续对电信领域给出“中和”评级，而达证券则给出“超越大市”评级。