券商 ：兴业投银研究
投资建议 ：买进
目标价 ：80仙
闭市价 ：52.5令吉 （截至7月26日）
每股盈利 ：0.5仙 （2022财年估计）
本益比 ：12.48倍 （2022财年估计）
股息收益率：-

启顺造纸业（NTPM，5066，主要板消费）2021财年创下历史新高，加上预期解除封锁限制后将带动2022年下半年的经济复苏，兴业投银研究指出，考量市场对纸制品的弹性需求、越南业务表现改善和持续的扩展计划，原料跌价，盈利增长， 低息融资提振因素， 该股价目前处于遭低估水平。

该公司2021财年净利按年飙涨6倍至6500万令吉的历史新高，占该行预期的116%。但由于行动管制令3.0导致营运中断和带来额外成本，该行预计将影响该公司的近期盈利前景，尤其2022财年首季的业绩表现。

不过，随着全国落实大规模接种计划，预期今年底解除封锁措施后，来自家庭以外渠道的需求和产量将恢复正常水平，并带动该业务销售复苏。

同时，该公司旗下越南业务已接近收支平衡点，兴业投银研究预计，其业务将在2022财年取得进一步改善。展望下半年，兴业相信随着国内经济解封将可带动企业需求回稳，加上目前越南厂营运渐入佳境，已接近损益两平，预期该公司2022财年表现将更加兴旺。

资产负债方面，经过财务重组后，该公司成功将贷款减少8300万令吉，负债比例也自2020财政年的0.85倍降至2021财政年的0.59倍。

按照现金流折现法（DCF）估值计算设定80仙的目标价，评级则维持“买进”。

“兴业研究指出，该公司2021财政年录得6500万令吉净利，增长5倍，表现符合预期，主要是税率降低至8.8%、原料跌价、越南亏损缩减、低融资成本等因素提振，惟疫情关系企业需求减少，导致全年营业额走低4%至7亿5000万令吉。”

这个会害死很多人。
1，公司管理层有说过，原料跌价不是一个能够持久维持的状况。而通货膨胀不会对原料 pulp & paper 有影响？
2，运输成本高涨也是一回事。
3，税务率低是因为最后一个季度，在税务中“赚”了一笔。
4，80仙的算法，DCF 是根据投行预测，如果下一到两个季度不达标，再 DCF 一次，就不会有80仙那么高了。

你看原料价2017年前低，2020有到过这个位，就上回去了的。拿来和公司净赚对比，就很清楚看到了的。你说成本转嫁，如果可以转完的话，公司为什么要在季报讲原材料价低，以后不能够期望同等赚幅，而不讲成本小部分或者一部分可以转嫁消费者。管理层自己都没有看好自己了，反而投行看好它。
没有对错，全部都是每个分析员自己的看法。

Some personal opinion based solely on technical analysis:

A technical analyst like myself will enter at price around 48.5sen where support are seen based on historical data.

I am sharing this as I am not doing this counter. Once opinion is shared out, chances are operators might consider the crowd waiting at this price and either:
1. do it further down below 48.5sen to wash out those who are eyeing for quick profit.
2. do it at 49.0sen to let the public regret for not queuing 0.5sen higher.